如何准确理解BIS对稳定币发布的三大风险警告？

昨日，国际清算银行（BIS）发布报告，针对稳定币提出三大风险警示，引发金融界广泛关注。

BIS 指出，稳定币存在破坏货币单一性、缺乏弹性以及威胁货币体系完整性等问题，这些风险或将对全球金融稳定构成潜在挑战。

一、货币单一性

货币单一性，从本质上讲，是要求货币在价值尺度上保持高度统一，不同银行发行的货币能够被市场参与者毫无顾虑地接受，核心原因在于这些货币能借助央行储备，以面值实现结算，而央行肩负着维护公共利益的使命。传统货币体系下，货币在流通中具有 “信息不敏感” 特性，使用者无需对其进行尽职调查便可放心使用。

稳定币却打破了这一理想状态。稳定币作为一种数字无记名工具，其发行依赖私人机构，缺乏央行背书的结算机制。这使得稳定币在市场上的交易汇率频繁波动，如同 19 世纪美国自由银行时代那些私人银行券，因发行主体信誉不同而以不同汇率交易。

当市场对稳定币发行方的资产储备产生质疑时，其价格便会大幅偏离锚定价值。比如，在加密货币市场波动剧烈时期，其与美元的兑换汇率时常出现明显偏差，难以维持1:1的锚定关系。这种不稳定的汇率表现，使得稳定币无法像传统货币那样，成为市场一致认可的价值尺度，严重破坏了货币单一性。

此外，稳定币无法履行传统银行货币 “不问任何问题” 的无条件兑换原则，一旦市场出现风吹草动，发行方可能限制用户赎回，这进一步加剧了其在货币单一性方面的缺陷。

二、弹性缺失

从货币体系有效运行的角度看，弹性至关重要，它要求货币能够灵活供应，满足经济活动中各类支付需求，确保债务清偿顺畅，避免系统堵塞。在传统的双层银行体系中，央行可以根据市场情况，以政策利率为导向，凭借高质量抵押品，为金融机构弹性提供储备，保障日内结算流动性，让交易能够实时结算。银行基于此，也可自主决定向实体经济投放货币的规模。

反观稳定币，其弹性严重不足。稳定币通常采用名义上等值资产背书的模式，每一次额外发行，都需要持有者预先全额支付款项，形成了一种极为严格的 “预付现金” 制度。在这种机制下，当市场出现流动性危机，急需资金注入时，稳定币发行方无法像传统银行那样，通过灵活调整资产负债表，扩张货币供应来缓解危机。

可以设想一个场景，在加密货币市场遭遇大规模抛售，投资者急需稳定币兑换其他资产时，稳定币发行方因缺乏弹性供应机制，无法及时增加市场上稳定币的数量，导致市场流动性枯竭，交易难以正常进行。

三、货币体系完整性

货币体系的完整性是金融稳定运行的基石，其核心在于建立健全的诚信保障措施，有效打击欺诈、金融犯罪以及非法活动融资。传统支付体系通过一系列严格的监管措施，如 “了解你的客户”（KYC）规则、可疑交易报告制度等，构建起严密的防护网，保障货币体系安全。

稳定币却因自身特性，成为威胁货币体系完整性的隐患。稳定币运行于无边界公链之上，具有匿名性，用户身份隐藏在地址背后，这一特性虽在一定程度上保护了隐私，但也为非法活动大开方便之门。由于缺乏传统金融体系中的 KYC 标准，稳定币的流通不受发行方有效监督，使得其极易被用于洗钱、恐怖主义融资等非法活动。相关数据显示，近年来，在一些涉及非法跨境资金转移的案件中，稳定币的使用比例呈上升趋势。并且，稳定币可在不同交易所和自托管钱包之间自由跨境流通，监管部门难以对其资金流向进行有效追踪和监管，进一步凸显了其在维护货币体系完整性方面的重大缺陷。